Paradoxe politique : faire le bon choix dans une autre année de Covid-19

L’année 2021 a apporté la reprise que beaucoup espéraient. Les commerces ont rouvert, les navetteurs sont retournés à leur bureau et les plus courageux d’entre nous sont même partis en vacances. Mais personne ne pouvait décrire cela comme un « retour à la normale » dans un contexte de flambée des prix de l’énergie, de niveaux d’endettement élevés et de croissance dépassée.

Ces conditions augmentent le risque d’erreur de politique au cours des 12 prochains mois alors que les banques centrales et les gouvernements tentent de naviguer dans divers récits Catch-22 (ou Catch-2022) – qui rappellent les énigmes rencontrées par l’équipage aérien dans le roman de Joseph Heller de 1961 – sans perdre la confiance des marchés.

L’un des dilemmes est de savoir comment resserrer la politique monétaire et maîtriser l’inflation sans tuer la reprise. Un autre est de savoir comment faire face à la hausse des prix de l’énergie alors que le monde passe à une économie à faibles émissions de carbone. Il ne sera pas facile d’affiner les paramètres de stratégie pour démêler ces dynamiques conflictuelles.

Inflation persistante

Malgré la rhétorique de la banque centrale selon laquelle les pressions inflationnistes sont transitoires, certaines hausses de prix devraient persister en raison des blocages de la chaîne d’approvisionnement et de la démondialisation, et, à plus long terme, en raison du coût pour atteindre le zéro net. Laisser l’inflation devenir incontrôlable ne ferait qu’aggraver le problème plus tard, mais une répression agressive pourrait entraver la croissance alors qu’elle est déjà au point mort.

Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que les taux d’intérêt restent bas plus longtemps malgré la hausse des prix et la volonté des banques centrales de réduire les achats d’actifs de manière relativement rapide. Des taux ultra-bas sont nécessaires pour maintenir le système à flot, étant donné que les niveaux d’endettement sont plus élevés aujourd’hui que pendant la Seconde Guerre mondiale.

L’accent mis par la Chine sur l’économie réelle

La Chine, quant à elle, semble déterminée à passer à un modèle économique axé sur l’économie réelle, réduisant la dette et s’attaquant aux inégalités, plutôt que de réagir à toute baisse des actifs financiers. Cela devrait être utile pour les marchés à long terme, en augmentant l’aléa moral et en permettant aux investisseurs d’évaluer les actifs avec plus de précision. Néanmoins, l’orientation politique du pays pourrait peser sur la croissance mondiale en 2022, et les attentes du consensus pourraient être révisées à la baisse.

Impact climatique sur l’allocation d’actifs

La nécessité de réfléchir à l’impact des facteurs climatiques sur l’allocation d’actifs a augmenté en 2021 et s’accélérera en 2022. Les importateurs de combustibles fossiles souhaitent améliorer la sécurité énergétique tandis que les investisseurs recherchent des solutions climatiques et de nouvelles technologies en vue d’un repositionnement plus radical de la économie. La reconnaissance du changement climatique par les gouvernements nationaux est élevée et les politiques climatiques se multiplient, même si la coopération mondiale ne peut être garantie.

Cependant, cela ne facilitera pas les défis de l’évolution des modes de consommation, et nous nous attendons à de nombreux obstacles sur la route du zéro net, dont certains n’ont pas encore été pris en compte.

Compte tenu du potentiel d’augmentation des corrélations entre les titres cotés en bourse en 2022, nous pensons que les marchés privés pourraient continuer à offrir des profils de croissance alternatifs pour les investisseurs à long terme, en particulier dans le verdissement des actifs bruns.

Une sélection d’obligations et d’actions asiatiques devrait jouer le rôle de diversificateurs, tandis que les segments (orientés vers la valeur) des marchés boursiers développés et de l’immobilier peuvent fournir des couvertures contre une inflation modérée.

Dynamique du dollar américain

L’environnement autour du dollar américain est en train de changer, le pays s’appuyant davantage sur des étrangers amicaux pour acheter sa dette. La devise pourrait bénéficier d’une position plus défensive en 2022 si la volatilité augmente. Mais si la Chine et le Japon accélèrent le dénouement de leurs expositions et/ou remontent la courbe des taux, préoccupés par les débats sur le plafond de la dette, le déficit budgétaire américain et les niveaux élevés de la masse monétaire, alors à un moment donné, la Fed devra peut-être offrir des rendements plus élevés. pour attirer les acheteurs nationaux.

Dans le même temps, le soutien budgétaire diminuera en 2022, ce qui pourrait laisser les revenus tendus et faire grimper le chômage, surtout si les prix de l’énergie restent élevés. Les banques centrales pourraient se rendre compte qu’elles n’ont soudainement d’autre choix que de revenir sur le commentaire sur le resserrement des liquidités. S’ils ne reculent pas, le « catch » pourrait entrer en jeu. Les marchés pourraient commencer à croire que l’inflation pourrait persister beaucoup plus longtemps, ce qui entraînerait une nouvelle revalorisation du risque au cours de l’année.

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