La Chine Evergrande fait défaut sur sa dette. Et maintenant ?, Actualités immobilières & Top Stories

HONG KONG (NYTIMES) – Pendant des semaines, les marchés mondiaux ont observé les luttes du groupe China Evergrande, un géant de l’immobilier chancelant pesant 300 milliards de dollars américains (409,5 milliards de dollars singapouriens) ou plus en obligations qui semblaient à peine capables de remplir ses obligations paiements aux investisseurs mondiaux.

Jeudi 9 décembre, trois jours après l’expiration d’une échéance ne laissant aux détenteurs d’obligations que le silence de la société, une grande agence de notation de crédit a déclaré qu’Evergrande était en défaut. Mais au lieu de résoudre les questions sur le sort du mastodonte chinois, l’annonce n’a fait que les approfondir.

La firme, Fitch Ratings, a déclaré dans son communiqué qu’elle avait placé le promoteur immobilier chinois dans sa catégorie “par défaut restreint”. La désignation signifie qu’Evergrande avait officiellement fait défaut mais n’avait encore engagé aucun type de dépôt de bilan, de liquidation ou de tout autre processus qui mettrait fin à ses opérations.

C’est la nature de cette prochaine étape – la faillite, une vente de feu ou les affaires comme d’habitude – qui reste inconnue. Aux États-Unis et dans de nombreux autres endroits, les détenteurs d’obligations pourraient pousser une entreprise réticente à une certaine forme de réorganisation, généralement devant les tribunaux, et se partager les morceaux.

Cela peut encore arriver. Mais Evergrande vacille en Chine, où le Parti communiste garde une main ferme sur les effondrements d’entreprises pour les empêcher de s’étendre hors de contrôle. Avec Evergrande, le risque est élevé : un démantèlement soudain de l’entreprise pourrait toucher le système financier du pays ou, potentiellement, les nombreux propriétaires en Chine qui ont déjà payé pour des appartements Evergrande qui ne sont pas encore construits.

Les investisseurs largement résignés de la société attendent maintenant de voir ce que fera Evergrande, sous les conseils d’un groupe de types financiers liés à l’État, par la suite.

“Nous nous attendions tous à ce qu’Evergrande ne puisse pas tirer un lapin de leur chapeau”, a déclaré Michel Lowy, directeur général de SC Lowy, une société d’investissement qui détient une petite position dans les obligations Evergrande.

“Maintenant, la balle est dans leur camp pour proposer une forme de proposition de restructuration”, a-t-il déclaré.

Evergrande n’a pas répondu à une demande de commentaire. Fitch a déclaré que la société n’avait pas répondu à sa propre demande de confirmation quant à savoir si elle avait atteint ou manqué un paiement de 82 millions de dollars aux détenteurs d’obligations dû lundi, ce qui a incité la société de notation jeudi à agir.

Jeudi, Fitch a également placé Kaisa, un autre développeur important et en difficulté, dans sa catégorie “par défaut restreint” après que la société n’a pas payé 400 millions de dollars aux détenteurs d’obligations plus tôt cette semaine.

Ces défauts mettent à l’épreuve une compréhension de longue date parmi les investisseurs étrangers selon laquelle Pékin interviendrait finalement pour sauver ses plus grandes entreprises.

Pendant des années, de nombreux investisseurs ont donné de l’argent à des entreprises comme Evergrande sur la base de cette hypothèse. Mais plus récemment, les autorités se sont montrées plus disposées à laisser les entreprises faire faillite afin de maîtriser le problème d’endettement insoutenable de la Chine.

Pour souligner ce point, la banque centrale chinoise a imputé ses problèmes à “la mauvaise gestion et à l’expansion imprudente” d’Evergrande et a déclaré que la crise se limitait à Evergrande. M. Yi Gang, le gouverneur de la banque centrale, a indiqué jeudi qu’Evergrande subirait quelque chose qui ressemblerait à une réorganisation typique, suggérant qu’un plan de sauvetage n’était pas envisageable.

“Le risque d’Evergrande est un incident de marché qui sera correctement traité conformément aux principes de marchéisation et d’état de droit, et les droits et intérêts des créanciers et des investisseurs seront protégés conformément à la loi”, a-t-il déclaré.

Evergrande avait déjà déclaré qu’il “s’engagerait activement” avec ses créanciers étrangers pour élaborer un plan de restructuration. Mais il est clair que Pékin jouera un rôle. Plus tôt cette semaine, Evergrande a déclaré que des responsables de plusieurs institutions soutenues par l’État avaient rejoint un comité des risques qui aiderait l’entreprise à se restructurer.

Pékin a été au premier plan au lendemain des catastrophes d’entreprise passées. Il y a trois ans, Pékin a pris le contrôle d’Anbang Insurance Group après avoir arrêté son président, qui a ensuite été envoyé en prison pour fraude. Au début de l’année dernière, des responsables du gouvernement local sont intervenus pour prendre le contrôle de HNA, un conglomérat de transport et de logistique aux prises avec des dettes résultant d’acquisitions coûteuses à l’étranger. Sous leur direction, l’entreprise en difficulté a été placée sous administration.

Les investisseurs étrangers défient cette tendance à leurs risques et périls. Le Parti communiste contrôle les tribunaux locaux et a l’habitude de laisser aux investisseurs étrangers peu ou rien.

Les investisseurs pourraient rechercher des actifs à l’étranger, mais le processus pourrait être compliqué.

« Evergrande est complexe et possède des entités dans des sociétés tant à l’intérieur qu’à l’extérieur de la République populaire de Chine », a déclaré M. Daniel Anderson, associé du cabinet d’avocats Ropes & Gray à Hong Kong.

“Il n’y a pas de mécanisme juridique propre et unique qui puisse être mis en œuvre pour restructurer le groupe”, a-t-il déclaré. “En conséquence, il faudra que ce soit entre les juridictions, ce qui le rendra très complexe.”