Alors que les actions technologiques chinoises rugissent, une nouvelle normalité sera testée à la hausse

SHENZHEN – Les actions technologiques chinoises sont soudainement de retour en faveur de Wall Street, mais cela ne signifie pas que les investisseurs et les analystes s’attendent à ce que le secteur retrouve son ancienne gloire de sitôt.

Du groupe Goldman Sachs à Morgan Stanley, un nombre croissant de stratèges ont lancé des appels haussiers après la sortie du Covid-zero du président chinois Xi Jinping et jure de mettre fin à la répression du secteur.

Les changements ont stimulé une hausse de 60% de l’indice technologique Hang Seng depuis un creux d’octobre, un exploit sans précédent, même si la valeur marchande de la jauge est encore à la moitié de son pic de février 2021.

Alors que peu de doutes que le pire est passé, une question plus importante se pose sur la juste valorisation du secteur dans un régime réglementaire où la croissance en roue libre n’est plus tolérée et à mesure que l’industrie mûrit.

“Les actions technologiques chinoises étaient autrefois le pari le plus facile, et pendant la majeure partie de la dernière décennie, vous avez pu gagner et voir une surperformance sans faire grand-chose”, a déclaré Chen Da, directeur général de Fortune Hill Asset Management. “Il est possible que nous ne reverrons plus jamais ces moments.”

Les perspectives du secteur ont connu un changement radical par rapport au début de l’année dernière, lorsque certaines des plus grandes banques se sont demandé si l’industrie était même « investissable ».

Après avoir enduré deux années consécutives de pertes, les marchés regorgent d’espoir quant aux rendements du secteur alors que les signes se multiplient indiquant que les autorités adoptent une position plus clémente.

Cela, associé à la réouverture et au dégel des tensions avec les États-Unis, a conduit à une vague de hausses des objectifs de prix dans tout le secteur, y compris pour Alibaba Group Holding et Tencent Holdings, bien que les objectifs soient bien en deçà de leurs sommets.

“Il y a une histoire de croissance à raconter, mais ce n’est pas un taux de croissance très élevé, supérieur à celui des services publics et plus stable que les cycliques”, a déclaré M. Chen de Fortune Hill. “Je pense qu’il est logique de considérer la cohorte davantage comme des actions discrétionnaires de consommation.”

Le ratio cours/bénéfice à terme d’Alibaba n’a dépassé que récemment celui du fournisseur d’électricité CLP Holdings. La plate-forme de livres électroniques China Literature, une filiale de Tencent, était évaluée à 11 fois les bénéfices à terme à un moment donné l’année dernière, en dessous de la moyenne sur un an de l’opérateur de gaz naturel ENN Energy Holdings.

Pendant ce temps, la valorisation de l’indice Hang Seng Tech a atteint un sommet d’environ 46 fois les bénéfices prévisionnels en 2021 et un creux de 17 en octobre 2022. Il se situe actuellement à environ 27, ce qui est comparable à des entreprises de consommation telles que Li Ning et Budweiser.

“Il va y avoir un plus grand écart au sein de l’industrie après que les meilleures années de leur croissance soient pour la plupart terminées”, a déclaré le gestionnaire de fonds de Shenzhen JM Capital Co, Zhuang Jiapeng. “Les valorisations auxquelles nous pouvons nous attendre dans le cadre du nouveau cycle économique seront très différentes selon l’entreprise.”

Pour l’analyste de Goldman Sachs, Ronald Keung, le secteur Internet a encore 20% de hausse, tiré par l’expansion des valorisations après deux ans de contractions et la reprise de la croissance des ventes cette année.

Certes, la technologie est un espace en évolution rapide qui pourrait connaître une deuxième courbe de croissance avec de nouveaux développements. Et la taille même du marché chinois en fait une destination d’investissement attrayante pour certains.

“Quand vous regardez à quel point ce secteur a été très malmené au cours des dernières années, les valorisations ne sont pas non plus extrêmement tendues”, a déclaré Mme Christina Woon, directrice des investissements pour les actions asiatiques chez Abrdn, dans une interview à Bloomberg TV. “Donc, dans l’ensemble, c’est un cas raisonnablement convaincant à surveiller.”